Economías de escala en la industria de las administradoras de fondos de pensiones en México: Un enfoque semiparamétrico

• Author: Nelly Aguilera - César Velázquez
• Position: Centro Interamericano de Estudios de Seguridad Social - Universidad Iberoamericana, Ciudad de México
• Pages: 59-76

BIENESTAR Y POLÍTICA SOCIAL

VOL 4, No. 1, pp. 59-76

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ECONOMÍAS DE ESCALA EN LA INDUSTRIA DE LAS

ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE PENSIONES EN

MÉXICO: UN ENFOQUE SEMIPARAMÉTRICO

Nelly Aguilera*

Centro Interamericano de Estudios de Seguridad Social

nelly.aguilera@ciss.org.mx

César Velázquez

Universidad Iberoamericana, Ciudad de México

cesar.velazquez@uia.mx

Resumen

a sido ampliamente aceptado que las reformas a los sistemas de pensiones han mejorado

la viabilidad financiera de los mismos. Sin embargo, al mismo tiempo se ha mostrado que

las comisiones cobradas por las administradoras de fondos de pensiones (AFP) son muy altas,

implicando altas ganancias para ellas y menores pensiones esperadas para los participantes

del sistema. La presencia de economías de escala ha sido sugerida como la razón principal de

las altas comisiones. En este artículo argumentamos que los estudios previos que han

encontrado economías de escala en el caso de México se basaron en curvas de costos que

fueron indebidamente especificadas empíricamente. Estimamos una curva de costo

semiparamétrica que nos permite concluir que de existir economías de escala, las escalas

eficientes mínimas son bajas, siendo alcanzadas por casi todas la AFP. La presencia o no de

economías de escala es altamente importante para los supervisores, ya que puede conducir a

diferentes acciones de regulación dirigidas a reducir las comisiones.

Palabras clave: costos, fondos de pensiones, método semiparmétrico.

Clasificación JEL: C14, D24, L11.

H

Introducción

n la década pasada, diversos países realizaron reformas a sus sistemas de pensiones,

cambiando de un sistema de beneficio definido a un sistema de contribución definida con

empresas privadas compitiendo por la administración de los fondos. Diversos estudios han sugerido

E

* Apreciamos altamente los comentarios de un réferi anónimo y la excelente asistencia de investigación de

Alejandro Montesinos. Este artículo también se benefició de los comentarios de Juan Carlos Zepeda y Sergio

Rodríguez.

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UN ENFOQUE SEMIPARAMÉTRICO

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que estas reformas han tenido efectos macroeconómicos positivos. Por ejemplo, Corbo y Schmidt-

Hebbel (2003), para el caso de Chile, demuestran que la reforma al sistema de pensiones de Chile ha

contribuido a la tasa de crecimiento observada de la economía. Un estudio de Gill et al. (2004)

estima que la deuda explícita del sistema de pensiones (en 2050) se redujo de aproximadamente 95

por ciento del PIB a 45 por ciento en México, y algunos analistas han sugerido que la inversión de

los activos administrados (AA) ha contribuido a que se reduzcan las tasas de interés del país.

Sin embargo, existe también evidencia de que la competencia no ha sido tan fuerte como se

pensaba y que las comisiones cobradas por las administradoras de fondos de pensiones (AFP),

especialmente en México, son antinaturalmente altas (Whitehouse, 2000, Aguilera, 2004). Estas

altas comisiones podrían reducir las tasas de reemplazo esperadas en el largo plazo, y por lo tanto

los beneficios de los trabajadores afiliados al sistema. Además, en países como México, donde

existe una pensión mínima garantizada, las bajas tasas de acumulación podrían tener un impacto

negativo en la posición fiscal de los gobiernos.

Se han dado dos razones que explican las altas comisiones y el alto grado de concentración

en la industria. De lado de la demanda, se ha dicho que la elasticidad de la demanda es muy baja

debido a la falta de interés de los consumidores por un producto que están obligados a comprar,

que eventualmente (porque mucha gente puede optar por beneficios bajo la Ley de 1973) usarán

en un futuro remoto (Madero y Mora, 2006), y porque es muy difícil entender el esquema de pecios

y rendimientos, y por lo tanto observar qué AFP es la que provee el mejor rendimiento neto.

Del lado de la oferta, se ha dicho que la industria está caracterizada por la presencia de

economías de escala que produce una concentración de la industria en un número pequeño de

empresas. Trabajos previos han encontrado la presencia de economías de escala. García y Rodríguez

(2003) y Meléndez (2004) para el caso de México, y Apella y Maceira (2004) para el caso de

Argentina.

La presencia o no de economías de escala es muy importante para las decisiones de política

pública. Si existen economías de escala, deberían existir pocas AFP y todas las comisiones deberían

ser reguladas como lo propone Meléndez (2004). Si no existen economías de escala, nuevas empresas

podrían entrar al mercado y competir para atraer clientes de otras AFP. En este caso, las autoridades

deberían trabajar para eliminar cualquier barrera a la entrada que pueda existir, hacer más fácil a los

consumidores transferir su cuenta a cualquier AFP que quieran y mejorar el proceso de toma de

decisiones de lo trabajadores a través de más y mejor información (Aguilera, 2004) o a desarrollar

un sistema en el cual, personas informadas y preparadas decidan en nombre del trabajador la AFP

específica que mejor se adecue a su perfil (Valdés, 2004)

Sin embargo, en los últimos tres años muchas empresas pequeñas han entrado al mercado, lo

que genera dudas sobre la presencia de economías de escala. Este estudio investigará la presencia

de economías de escala en la industria de las AFP para el caso de México pero estimando una

función de costos translog semi paramétrica, que es una forma más flexible de la función de costos

utilizada en estudios previos. Utilizamos datos mensuales de mayo de 1997 a septiembre de 2006 de

las AFP mexicanas.

Los resultados muestran que, si bien la curva de costos medios presenta una forma de L, la

escala mínima eficiente se alcanza con aproximadamente 12,000 millones de pesos o 500,000 afiliados.

Estos números están muy por debajo de los encontrados por García y Rodríguez y Meléndez. Con

nuestros resultados, prácticamente todas las empresas en México han alcanzado la escala mínima

eficiente.